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近期市场热议的雪球产品到底是什么

发布日期:2024-03-04 10:00    点击次数:218

  1.什么是雪球产品

  最近两年,股指呈现下跌行情。截至2024年1月18日,中证500较2021年年末下跌31.15%,中证1000较2021年年末下跌32.92%。随着股指不断下跌,部分雪球产品触发敲入条件,对于雪球产品的投资者来说,这不是一个好消息。“汤总的200万本金与票息归零”,引发了更多人对于雪球产品的关注。那么雪球产品究竟是什么?为什么雪球产品会导致投资者亏损全部的本息?

  雪球产品是指带有雪球结构收益特征的产品。雪球产品实质上是一种奇异期权,设有敲入敲出价格,产品的收益取决于挂钩标的资产的表现和是否触发敲入和敲出。投资者购买雪球产品,相当于向金融机构卖出带有触发条件的“看跌期权”,投资者所获得的收益,相当于卖出“看跌期权”获得的权利金收益。只要雪球产品挂钩的标的,没有跌破下方的敲入价格,那么“看跌期权”就不会生效,投资者可以获得票息收入。雪球产品在牛市和振荡行情下(触发敲出或没有触发敲入),均可以为投资者带来收益,但是如果标的价格大幅下跌(触发敲入但没触发敲出),投资者可能会面临损失。雪球产品到期收益曲线如图1所示:

  雪球产品在未来共有四种可能性,如图2所示。

  第一种情况:标的股指价格一直在敲入价格和敲出价格之间振荡。此时,投资者可以获得相应的票息收入。

  第二种情况:在观察日,标的股指价格高于敲出价格。此时,投资者可以获得票息收入。

  计息天数是指买入雪球产品和观察日之间的天数。

  第三张情况:标的股指价格下跌,且跌破敲入价格,且到期前未触发敲出。此时,投资者发生亏损。

  第四种情况:标的股指先下跌后上涨,先跌破敲入价,后触发敲出。此时,投资者可以获得票息收入。

  在雪球产品到期前,标的股指跌破敲入价并不意味着投资者一定发生亏损,只要在产品到期前,雪球产品触发敲出条件,投资者仍可以获得票息收益。

  上述介绍的雪球产品最大亏损也就等于我们买入股指,遇到下跌行情发生的损失,那为什么有的投资者会亏掉全部的本金呢?

  雪球产品可以分为全保雪球和部分保证金雪球。全保雪球就是经典雪球,全保雪球的保证金比例是100%,也就是没有杠杆的产品,类似于股票或股指。在标的股指跌破敲入价后,全保雪球和股指多头的损益情况相同。部分保证金雪球是保证金比例低于100%的雪球,就是有杠杆的产品,类似于股指期货。部分保证金雪球可以分为追保雪球和不追保雪球。追保雪球是指,在标的股指价格下跌触及到追保线时,投资者需要向金融机构追加保证金至约定比例,否则可能面临被强制平仓。不追保雪球拥有止损机制,在标的股指大幅下跌时,也无需追加保证金,最大亏损有限。在到期前,如果标的股指跌破敲入价,此时雪球合约依然存续,如果在到期前,股指可以触发敲出条件,那么投资者仍可以获得票息收入,但如果没有触发敲出条件,投资者就发生标的股指跌幅亏损,但最大亏损有限,最大亏损为期初缴纳的保证金。

  在我们开始提到的汤总,就是不追保雪球产品的投资者。在雪球产品到期时,产品挂钩的中证500股指期间下跌26.83%,高于期初保证金率25%,汤总全部的亏损并不是雪球产品的名义本金,而是200万的初始保证金。如果该投资者投资经典雪球产品,在相同名义本金的条件下,投资者会亏损214.64万元。所以,不加杠杆的经典雪球产品的风险低于股票和股指。投资者应该对于部分保证金雪球的投资要慎重,把风险控制在自己可承受的范围内。

  2.风险管理及后续方案

  当遇到市场大幅下跌的行情时,投资者也可以做一些风险管理操作,降低雪球产品的风险。

  投资者可以与金融机构进行沟通,尝试提前终止产品。这种做法相当于投资者在投资中发生亏损,进行平仓了结。与其他投资一样,提前终止产品,要承担一定程度的本息损失。

  投资者也可以与金融机构进行沟通,修改雪球产品结构。首先,可以修改降低敲入价格,比如敲入价定为80%的产品,当标的股指下跌接近80%时,可以将敲入价格下调至70%,只要标的股指不继续下跌10%,投资者的雪球产品仍会给投资者带来一定的收益;其次,可以延长雪球产品的期限,比如2年到期的产品,可以延长至3年,时间越长,雪球产品敲出的概率就越高,产品风险也相对降低;最后可以降低敲出价格,比如105%敲出价,降低至100%,提高产品敲出概率,从而提高产品的胜率。修改雪球产品结构,可以降低投资者面临的风险,但是投资者可以获得的票息收入也会相应的降低。

  投资者可以通过场内衍生品进行套保交易。在雪球产品触发敲入,而未触发敲出时,投资者相当于持有看跌期权的空头头寸,此时可以利用场内期货或期权工具进行风险对冲。投资者可以做空股指期货,或者买入股指看跌期权,锁定股指进一步下跌的风险。

  当然,投资者需要结合自己对于市场未来走势的判断,进行下一步的投资决策。

  如果投资者认为未来股指会进一步下跌,此时投资者可以利用上述风险管理方案,进行风险规避。

  如果投资者认为在雪球产品到期前,股指会大幅上涨,涨过敲出价格。持有经典雪球的投资者,可以继续持有雪球产品。持有追保雪球的投资者,可以追加保证金,等待市场上涨。

  如果投资者认为未来股指维持低位振荡。投资者可以投资新的雪球产品,从而获得票息收入。(作者:南华期货(603093) 周小舒)



 




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